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    做空机构被视为英雄 CFO成高危工作


      《职业经理人周刊》   猎头班长v微博   微信:AirPnP   2020/4/22
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    雷建平 4月21日报道

    2020年进入多事之秋,不仅世界割裂成一个个的孤岛,原油价格一跌再跌,曾经的资本宠儿,中概股也遭遇到猎杀。

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    自2020年2月以来,已有跟谁学、瑞幸咖啡、趣头条、嘉楠科技、联想集团、爱奇艺等多家企业被做空,好未来也自曝财务造假。

    尤其是瑞幸咖啡被做空,一度在2月被做空时风平浪静,但4月初,瑞幸咖啡自曝伪造交易22亿,瞬间引爆舆论,市值一天跌去80%,不仅让神州系形象严重受损,整个中概股诚信也受到质疑。

    浑水创始人卡尔森·布洛克(Carson Block)

    发布瑞幸咖啡做空报告的美国做空机构浑水更被视为是英雄。浑水创始人卡尔森·布洛克(Carson Block)最近也很高调,接受彭博社采访时表示,新冠病毒肺炎疫情让恶行更难藏身,股市有可能很快迎来一大波丑闻。

    “当融资趋紧时,这种压力总是会使欺诈无处遁形。随着长达11年的牛市接近尾声,我认为将有大量欺诈行为被曝光。”

    卡尔森·布洛克接受腾讯深网采访时说,中概股中造假的比例仍然很高,不觉得坏公司比例大幅度降低了,浑水最近几年也做空了一些完全造假的公司。比如圣盈信(交易代码CIFS),这家公司价值几乎为0,和10年前的网秦一样。

    浑水现在选择做空的公司的考量因素主要在于看投资人是否在意那些公司中显而易见的问题。

    卡尔森·布洛克说,“我们最经典的做空逻辑就是财务欺诈,在会计手法上做手脚,现在做空的门槛越来越高,因为投资人越来越不在意那些问题,或者说选择性忽视那些风险。我们需要找到更令人震惊的更有问题的标的。”

    卡尔森·布洛克频频接受采访背后,也透露出一个信息,跟谁学、瑞幸咖啡、爱奇艺绝对不是2020年最后一个被做空的企业,还会有中概股继续被做空。

    这些做空机构如同嗜血鲨鱼一样,一旦闻到血腥味,就准备继续猎杀猎物。

    肺炎疫情与经济下行给做空提供了土壤

    在做空领域,最知名的两家机构分别是浑水和香橼,浑水最让中概股胆寒,包括新东方、分众传媒、展讯、网秦、好未来都被浑水做空过。


    老虎证券列举的做空机构战绩

    被浑水做空的企业中,网秦已一蹶不振,后被迫退市,分众、360都已经私有化并回归A股,展讯则已经私有化。真正成功阻击浑水做空的是新东方。

    卡尔森·布洛克总结的经验是,在牛市中欺诈行为对投资人来说并不很重要。

    卡尔森·布洛克举例说,好未来是涉猎中概股的美股投资人都喜欢的股票类型,他们有真实存在的学习中心,也的确收学生上课,但好未来仍在撒谎。

    大型基金公司的惯常做法,一部分投资在美国,一部分投欧洲,一部分投中国,所以投资人注定会把一部分钱投入到中概股的。

    美股投资人在选投资标的的时候,需要一定体量,流动性好的公司,只要这些公司没有暴露出显而易见的极大问题,他们就会持续得到资本的青睐。

    而当下,整个世界的经济都在下行,资本市场处于极大震荡之中,在疫情的影响下,大量企业经营也受到极大影响,一些企业的作假行为也无法延续,再加上中国互联网红利消失,企业增长速度放缓,这就给了做空机构完美的土壤。

    尤其在瑞幸咖啡遭遇做空后,瑞幸咖啡选择自曝,市值跌去80%以上,更是让做空机构成了舆论中的英雄,不少因疫情相对空下来的企业创始人和投资人义愤填膺,认为被做空的企业肯定涉嫌造假,就是中概股中的“老鼠屎”。

    来自被做空企业创始人的愤怒

    瑞幸咖啡的做空报告让公司管理层很难辩解,因为调研机构为了证明瑞幸咖啡造假,派出92个全职和1418个兼职调查员,在全国900多家门店蹲点,收集25843张购物小票,大量内部微信聊天记录,关联人与企业的工商信息,并录制11260个小时的门店录像,得出了瑞幸造假的判断,可以说是实锤。

    因此,瑞幸咖啡董事长陆正耀在抗争之后选择道歉。而2个月内,接连两次被做空机构做空,让跟谁学创始人陈向东很愤怒。

    跟谁学认为自己躺枪,因为跟谁学与瑞幸咖啡是2019年前后上市,在上市后均走出业绩完美曲线,市值在差不多的时间都曾突破100亿美元,且均有股东献售股票套现的行为,恰好同行好未来也自曝财务造假,让跟谁学备受关注。

    就在上周,在跟谁学已经紧急召开媒体沟通会及与投资人紧急沟通后,香橼还是发布了做空报告,指跟谁学70%营收为虚构,受此消息影响,跟谁学股价一度跌近10%。报告还称,瑞幸咖啡的警示故事给了几个宝贵的教训:

    1、无论一家公司多么“正面”,某些中国公司欺诈意愿不能被忽视或轻描淡写;

    2、中国消费者对揭露欺诈行为抱有警惕的兴趣,而不是同谋;

    3、如果一家公司提交了不可靠的财务报告,即使他们有“一些营收”,也应该立即停牌。重要的是,中国企业所有欺诈行为都存在一个共同点:如果看起来好得令人难以置信,那它就是真的。

    而之前的做空中,做空机构质疑跟谁学主要有几个方面:

    1,跟谁学的7个经营实体在2018年夸大74.6%净利润。GrizzlyResearch认为跟谁学描绘的盈利能力是个谎言,财报不值得信任。

    2,跟谁学2020年1月耗资3.3亿在郑州购买的三栋楼,实际总投资仅7500万元,存在转移资金的嫌疑;


    3,跟谁学内部员工和股东一直在积极出售股票,合计1800万ADS,套现金额2.52亿美元。

    跟谁学第二大股东员工持股平台套现3289.99万美元,高榕资本套现5906.25万美元,启赋资本套现6693.75万美元,联合创始人罗斌套现867.26万美元。

    4,跟谁学六个联合创始人中,张怀亭、宋欲晓、苏伟、李钢江都已离开。第三股东张怀亭持有967.8万股,占比6.2%。目前张怀亭已离职,如果他开始抛售,跟谁学将承受巨大压力。

    陈向东则在第一时间回应,称"如此无耻的报告,我们真的无语了。如同我们经常说的,失之毫厘,谬以千里。"“Citron(注:香橼)总不能傲慢和无知到连‘高途课堂’是跟谁学旗下K12品牌都不知道吧?”

    “人和人、人格和人格、声誉和声誉、财富和财富、组织和组织就是这样拉开差距的。因为信任,所以简单;因为相信,所以美好。您相信了吗?美好就在身边。”

    陈向东还说,到目前为止,没有任何跟谁学的核心管理层有减持股票,其本人还考虑在窗口期内增持股票,以表示对公司的长期信心。

    跟谁学官方则说,做空报告充满主观恶意,以偏概全,企图误导投资者和公众,以达到做空机构做空牟利的目的。“这家做空机构惟利是图、毫无底线的特征是如此明显,以至于在做空报告的开头便将瑞幸定性为一个警世故事。”

    甚至跟谁学投资人拿出香橼在浑水发布瑞幸咖啡做空报告的时候,力挺瑞幸的言论来反驳香橼对跟谁学的做空报告不可信。

    浑水做空过陈向东的老东家新东方

    陈向东与浑水算是老相识。当年,浑水做空新东方的时候,陈向东就是新东方的高管。

    陈向东回忆说,“2012年浑水攻击新东方时,我跟老婆说新东方被做空了,我老婆说赶紧把房子抵押出去买新东方的股票,我说为什么买新东方?她说你把命都搭在这了,没日没夜。我们后来借了朋友的钱买了新东方的股票。”

    当年浑水也的确是抓到了新东方的一个把柄,导致新东方股价两天连续爆跌。

    浑水通过一个投资人问CFO新东方的业务,CFO当时说法是,新东方没任何加盟业务,但事实上新东方业务有一些加盟业务,占营收比重大概千分之几。

    陈向东说,“当时浑水把录音放在报告首页,说新东方CFO说,新东方没加盟业务,但我们查证是有加盟的,所以新东方说假话。但外界通过长时间的审查发现新东方没问题,这算是浑水做空中概股的一次巨大失败。”

    陈向东说,瑞幸咖啡与好未来自曝财务造假,爱奇艺被做空,这个时候,人家不知道你,跟你有什么信任关系?人家的信任就是买你的股票、听你讲了一个故事,所以人和人之间的信任是非常脆弱的,不同国家的人和人信任更脆弱。

    “希望这件事能早早过去,好公司就是好公司,我本人认为不用沟通就过去了,但现在发现确实全世界都觉得中国的股票不可信,如果这个风气再往下蔓延,对中概股的打击和以后新公司在美国的上市会变得极其艰难。”

    如果说跟谁学被做空,还可以被理解为公司新上市,与外界沟通不足,爱奇艺则在很多人看起来是有些躺枪了。

    因为在疫情之下,爱奇艺虽然广告受到影响,但反而有更多的用户通过爱奇艺观看节目,且用户时长明显更长了,这对爱奇艺的会员业务发展有好处。

    更关键的是,爱奇艺上市已经两年时间,这两年爱奇艺的业务都获得了明显的增长,且以爱奇艺创始人、CEO龚宇为首的团队一向属于“老实人”,工作兢兢业业,没有理由去造假。

    爱奇艺的硬伤其实是长期处于亏损状态,遭做空当日的市值甚至比上市时还要低,且有百度、小米、高瓴这样实力强劲的股东力挺,做空获利空间也不高。

    遭遇做空后,龚宇在朋友圈回应称:邪不压正,看最后谁赢。第二天早上,龚宇再发朋友圈,称感谢大家的支持与信任,“老老实实做人,踏踏实实做事。”

    搜狗CEO王小川力挺龚宇,称“与龚宇兄相识得有14年,在搜狐共事多年。他的为人,敬业,勤奋都是一等一的好。有机构报道说爱奇艺造假,我就三个字:不可能。”

    掌管20亿美元资金的对冲基金掌门人、雪湖资本CEO马自铭第一时间表态,称已大幅加仓爱奇艺。“这些优质的公司,优秀的管理层,只要专心、诚实做好主营业务,不用理会做空势力无端的骚扰。要相信这是个公正的市场。”

    因此,做空机构对爱奇艺的做空,对爱奇艺公司的股价影响并不大,甚至到今日,爱奇艺的市值还反弹到140亿美元以上。

    CFO成高危工作

    2020年,随着互联网发展趋缓,各家科技公司内部也加剧了动荡,这些岗位中CFO更是成为了高危工作。自2020年3月开始,陆续有上市企业CFO离职。


    进入2020年以来,CFO的工作变动更加动荡

    2020年3月初,京东宣布CFO黄宣德将于9月16日退休,前普华永道审计合伙人、现任京东集团高级副总裁、京东零售首席财务官许冉将接任CFO职务,向京东集团董事局主席兼首席执行官刘强东汇报。

    京东集团表示,黄宣德即将年满55岁到达了退休年龄,他2019年就向集团提出了一年后退休的计划,虽然公司十分不舍,但还是选择尊重他本人的意愿。

    2020年3月18日,趣店发布2019年财报当天,趣店CFO杨家康宣布辞职。

    在整个互金行业动荡的情况下,趣店这份财报并不好看,趣店在2019年第四季度净利出现明显下降,趣店净利为1.3亿元,较上年同期下降83%。

    3月底,蘑菇街CFO吴婷离职,蘑菇街也是刚刚公布一份惨淡财报。到4月18日,蘑菇街宣布优化140人左右,占比在10%,主要集中在技术部门。蘑菇街称,本次人员优化的主要原因是业务聚焦。

    4月9日,途牛发布财报,2019年第四季度营收为4.513亿元,同比下滑4.2%;归属途牛普通股股东净亏损为3.67亿元,较上年同期大幅扩大。

    同一天,途牛CFO辛怡因个人原因递交辞呈,将于2020年5月31日正式离职。途牛已开始寻找新任CFO

    就在今日,触宝在递交给SEC的文件中披露,触宝CFO Jean Liqin Zhang(张丽琴)递交辞呈。据雷帝网了解,张丽琴未来的方向是创业。

    在这30多天,中概股企业中居然有7家上市企业的CFO离职,这在中概股的发展历史上显得非常少见。

    一位业内人士指出,这么大面积的上市企业CFO离职或换岗背后,一方面是因为巧合,但另一方面也折射出中概股企业在失去高成长性后的普遍压力——财务工作变得不好做了。

    类似猎豹移动、途牛、蘑菇街这些曾经的明星企业现在压力山大。如果时间线再延长一些,会发现自2019年下半年开始,中概股企业的CFO岗位就加快了流动,比如,微贷网、流利说、蔚来汽车、虎牙的CFO也纷纷离职。

    有趣的是,大批CFO离职,但涉及的中概股企业目前为止被做空的极少。

    浑水并非是英雄

    当下,中国企业面临着很大经营困难,做空机构则像秃鹫一样盯着这些公司。

    像浑水、香橼有其存在的合理性,但其实不应该被神话成英雄,因为做空机构并非是慈善家,其本质就是利用做空来赚钱。

    美国、香港等成熟的资本市场均有完善的做空机制。做空机构一般采取借入别人股票预先卖空,再通过发布对该上市公司的不利报告导致股价下跌获利,有些时候,做空机构甚至还会夸大企业的问题,利用海外对其信任来牟利。

    对中概股企业来说,关键还是要自身硬,历史上新东方、360都曾被做空过,做空不是根本的问题,只要基本面足够好,这些企业往往会迎来更好发展。特斯拉也经常被做空,却让空头损失惨重。

    有些时候优质企业被做空,往往是价值投资者逢低买入的好机会,当年还有人感谢浑水、香橼,让他们有机会低价买入新东方和360。

    但面对频频的恶意做空,中概股企业也并非只能束手就擒,也可以有效的展开反击,比如,对内苦练内功/加强管理、增加透明度、多和投资者沟通。

    2019年11月,飞鹤在港交所上市后第一周就遭遇到做空,做空机构GMT Research称,飞鹤自2013年私有化后就从公众视野消失,直到最近在港交所上市,短短几年时间,就变身高端奶粉巨头,市场份额达25%,营业收入和高利润表现出色。

    “飞鹤不一定存在虚假收入,但无法找到令人信服的理由来解释集团快速转型,比如,2016年到2018财年收入增长2倍,税前盈利增长5倍多,当中高端产品Astrobaby销售高速增长,短短2年增长了7倍。”

    GMT Research还认为,飞鹤是在利用其IPO收益的很大一部分向IPO前的股东支付巨额股息,而剩下的资金可能需要用来偿还海外债务。由于至今未能将现金从中国汇往香港用于分红和偿还债务,无法核实其是否存在。GMT Research还建议投资者回避飞鹤这只股票。

    飞鹤奶粉董事长冷友斌很快反击称,这是凭空猜测和中伤,没有经过任何调查研究,极其不负责任,做空机构,尤其是恶意做空机构,往往利用做空报告带来的恐慌效应导致股价下跌而从中获利。他们的本质是嗜血的鳄鱼、披着羊皮的饿狼,飞鹤是可忍孰不可忍,将依法保留诉诸法律的权利,坚决予以反击。

    冷友斌还说,做空报告中描述飞鹤“好得不真实”、“我们看不懂为什么飞鹤增长这么快”,这就是这家恶意做空机构对飞鹤的认知。“我感到愤怒、遗憾又可笑,中国不再是几十年前的中国,在中国乳业,为何飞鹤就不能高速增长?”

    飞鹤还晒出存款纪录显示,在建设银行存款23.98亿,在中国银行存款19.51亿元,在浙商银行存款达到15亿元,已晒银行中累计存款达到约82.3亿元。

    飞鹤甚至拿出纳税证明,证明飞鹤位于中国境内的主要附属公司按照适用的中国法律法规于2018年度及2019年1-6月份的纳税总额(包括企业所得税、流转税等)分别约为20亿元及14亿元。

    反击做空半年后,飞鹤市值从上市时的664亿港元升到最高超1300亿港元。

    面对恶意做空,中国企业还可以团结起来反击做空机构,对外要更多的采取市场和法律手段,该起诉就起诉,甚至可联合成立专门对付做空机构的基金。

    历史总在轮回,上一次中概股被持续做空是2012年,当时香橼在华遭遇硬钉子,不仅遭遇创新工场董事长李开复两次公开质疑,被指很无知很虚假,更遭遇到中国60余名科技企业家联名抗议。李开复当时指出,这些做空机构过往有成功案例,但每击必准会带来一种不应有的自信和走火入魔的不幸下场。香橼有点走火入魔地做假、打假,这样的行为需要谴责。

    华兴资本CEO包凡在当时也说:做空机构做空已经到了不分青红皂白的地步,在我们看来还瞄上了一些优质公司。

    最终,那股做空中国企业的气焰被打击下去,中国企业迎来了几年安宁时光。

    2020年这波对中概股的做空中,情况变得诡异,不少人默认被做空的企业存在造假问题,对这些企业有怨言,认为是“一颗甚至几颗老鼠屎坏了一锅粥。”

    瑞幸咖啡造假风波后,舆论哗然,一致谴责;对好未来自曝造假,舆论显得相对宽容;只有在爱奇艺被做空这件事情上才真正有几个行业人士在力挺。

    只是这一次,这一波做空中概股的浪潮何时会过去?是否还有熟悉中西方文化的人在中间沟通,帮忙消除误解,恢复整个资本市场对中国企业的信任,这一次看起来任重道远。而对当下的中概股企业而言,最重要的还是先活下去。

    (来源:雷帝网)


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